投資銀行在此次危機中扮演了什么角色?它未來的發展路徑是什么?_百度...

美國，還有歐洲的經濟危機由爭議最終還是變得無可爭議。

此次金融危機從2007年美國次貸危機開始，到兩房事件、7000億美元的美國金融救援計劃，再到澳大利亞、歐、亞、拉美，及眾多亞洲國家紛紛向金融機構注資，最后到欲召開全球金融峰會尋找對策，充分顯現了危機的全球性。今天，我們有充分的理由預期，它將成為美國經濟史和世界經濟史的一個劃時代事件。

此次危機破產、倒閉或出現巨額虧損的許多金融機構，直到昨天還被我們視作“基業長青”的楷模。

全球如此大面積、大規模、深度陷入金融危機和經濟危機，不是幾個人云亦云的原因就能解釋通的，我們必須從社會發展角度，以批判的眼光，審視、剖析、檢討自身的思想觀念和行為。

此次金融經濟危機的導火索是次級按揭，但成因是多方面的。金融業本來是實體經濟的中介，今天卻成為了虛擬經濟的中介。銀行、證券公司、保險公司、信托公司、投行等互為中介，互相放大風險，利用金融工具和產品的高杠桿比率，成倍制造貨幣、資產、資本泡沫。這些問題的產生原因，近則是金融業產品設計問題，中則是混業經營問題，遠則是金融發展觀和價值觀念問題，甚至是人類的生存哲學問題。

當代主流金融觀和經濟發展觀導致了金融危機的發生。以金錢為目標的經濟和金融發展觀不矯正，全球性的金融、經濟危機還會出現，其破壞力將會更大。

混業經營、做大做強是問題的開始

混業經營(又稱“綜合化經營”)，是導致金融業無限擴張和壟斷性金融集團產生的一個重要條件。

金融機構一開始都為分業經營，日本和美國分別在20世紀80年代、90年代開始混業經營?；鞓I經營的初始理論和動機是增加盈利渠道，分散單一業務產生的經營風險。然而，結果并未導致金融機構整體效益的增加，更未導致社會財富的增加?；鞓I經營下，金融機構的投資沖動更加強烈，機構內部的股權關系變得非常復雜，一個集團旗下的母公司和子公司，子公司和子公司之間單向持股或互相持股，各項業務的風險不僅不能實現對沖，反而會使風險互相轉移，產生疊加和放大。專業分工的消失，金融風險不論對金融公司，還是對于監管當局，或是對于整個經濟領域和社會領域，都變得更加不可控。

中國在經濟上一直都向美國看齊，美國金融業混業經營后，中國相關理論和依據開始出現，一進入21世紀，即打開了混業經營的大門。美國次貸危機發生后，中國的金融機構不僅沒有絲毫的警惕和猶豫，反而將危機形勢視作擴張的良機，許多機構已經實施，或正在實施，或計劃實施雄偉的混業收購和兼并計劃。

另一方面，“做大、做強”的發展目標，是導致金融乃至社會經濟問題產生的直接原因。

為什么呢，根本的一點是金融企業，尤其銀行是負債經營，要無限擴張，就要不斷增加負債規模，此后又要無限增加資產規模，資產規模到一定程度，受資本金比例的限制，又要用各種行外或社會融資補充資本(由于急于擴張、快速擴張，銀行幾乎從來不采用自我補充資本金這一穩健的形式)，如此循環無盡，這對社會貸款增量、證券市場的態勢、社會經濟的走勢產生了一波波影響。由于銀行上述行為的動機是使自己做大做強，所以社會效益如何并不是他們所關心的。

在資本金比例上，中國的銀行奉行的是最低標準，即以8%的底線運作，歐美和亞洲的一些銀行，底線則在12%左右。僅此一點，風險就大了很多。

銀行的擴張在市場爭奪方面表現突出。如近年國內銀行在個貸，尤其是個人住房按揭的市場競爭，已達到血染江河的慘境。對于推銷個人住房按揭產品，銀行的指標經過層層分解后是逐級放大的，有的分支機構甚至提出了“要不惜一切手段”搞定房地產中介和開發商；一些銀行把對客戶經理的培訓計劃用猛獸來命名；在住房按揭的政策執行上，部分銀行變通規避監管機構的相關政策，如零首付、轉按揭等。

做大做強方面，在中國，幾乎沒有一家商業銀行愿意做地區性的銀行，一個誕生在省轄市的商業銀行，都提出要跨省設立分支機構，都有成為全國性商業銀行的宏偉目標。而在美國，區域或地區性的商業銀行有近8000多家，它們樂于為本鄉本土服務。

銀行的做大做強也導致了經濟泡沫、通貨膨脹，以及隨后的經濟衰退，導致了經濟的非自然、非需求波動。

以房地產泡沫為例，老百姓的存款通過銀行，化作地產商的開發資金，然后，很多老百姓卻透支幾乎一代人光景的未來收入買一所房子，銀行支付給存款人的價格又是負利率，這個金融運作的殘酷游戲，大部分存款人是不知真相的。按《理財周報》2008年4月的一文統計，滬深兩市105家上市地產公司的平均資本負債率 %，其中最高的達 %，也就是100塊錢資產中有89塊錢是從銀行借來的。

商業銀行的房地產開發貸款和個人按揭貸款在自營貸款總額的占比，即使在風險意識比較強的銀行，也接近30%，如果算上以房產作為抵押物的其他貸款，其涉及房地產的貸款要接近50%。

在社會學領域，對大多數事物來說，真理原本很清楚。而許多事物的真理之所以變得撲朔迷離，是因為真理變成了各方利益集團的政治訴求或經濟訴求。大量的真理一旦失去了本質，即演變為政治力量和經濟力量的代名詞，社會危機就會出現。

高管巨額薪酬是問題的動力

目前，對于金融機構高管的巨額薪酬制度，人們多是從社會財富分配的巨大差距角度來進行抨擊。在美國，金融機構如證券交易所、投行和綜合性銀行，年薪過億美元的高管并非鳳毛麟角，幾千萬美元的也比比皆是。21世紀以來，全球化目標在中國金融機構高管的薪酬領域進展迅速，許多金融機構高管的薪酬近幾年達到了一年一倍增或雙倍增。

金融機構高管自己給自己定薪酬的理由有很多，其中之一就是全球化，拿自己和美國的某家機構類比；另一個辦法是通過引進境外高管拉升自己的工資。金融機構內部的薪酬差距一般達200倍左右，如果計算獲得的補貼(可報銷費用)更高。從上市公司年報和其它方面披露的數據看，整個金融行業，以最高的6000多萬和最低的5萬相比，就是超過1000倍的差別。

討論金融界高管的薪酬，并非為了討論社會財富的分配，或者不是簡單地討論這個問題。這里要說的是，金融業高管的巨額薪酬導致了金融機構的無限擴張，導致了金融危機的出現，經濟秩序紊亂，以致社會動蕩。因為，金融機構高管的薪酬一般與所在機構的規模、總資產和利潤總額掛鉤，這是一個基礎因素。要高薪嗎？必須擴大規模，增加利潤。薪酬還要再高嗎？必須再擴大規模，增加利潤，如此往復，沒有止境。怎樣擴大規模呢？增加網點，擴大客戶群，增加存款；怎樣增加利潤呢？多放貸款，多做中間業務。以上是銀行的情況。保險業是增加險種，多賣保單；證券公司則是擴大客戶群，提高客戶的證券成交量，多保薦企業上市等等。

金融機構互相拼規模，拼產品(即“創新”)、拼利潤，年度利潤可增長200%以上，而實體經濟的增長僅僅幾個百分點，這種情況正常嗎？由于當代金融機構掌握著國家、社會法人和自然人的貨幣財富，即控制著社會上大部分流動性，如此瘋狂追逐利潤，無疑會造成經濟的強力膨脹和隨后的泡沫崩潰。

然而，發生金融風險對已有巨額資本的金融界高管來講，幾乎沒有損失，當年的薪酬甚至都不會減。從更高的政治層面分析，超大型金融集團或企業集團，尤其是壟斷型、主導型的巨型跨國集團是可以影響并左右一個國家的政治甚至全球政治的。

曾任世界銀行副行長兼首席經濟學家，獲2001年度諾貝爾經濟學獎的斯蒂格利茨說：全球性金融危機與金融業高管的巨額獎金有一定關聯，因為獎金刺激了高風險行為。這就像出錢讓他們賭博，如果一切順利，他們攜巨額紅利走人；而當事情變糟，就像現在那樣，他們不用共同承擔損失。即便他們失去了飯碗，他們仍能帶著一大筆錢走人。給獎金封頂的做法無助于解決這一問題，關鍵是要建立獎金與長期業績掛鉤的機制。

他開出的藥方是：金融高管們的獎金應先由第三方托管10年，如果第二年、第三年，或第四年出現業績虧損，獎金也將相應削減。

金融衍生品是問題產生的工具

金融擴張和財富斂取需要渠道和工具，各色衍生工具和產品由此產生。20世紀80年代中期，從發展期權和期貨開始，到90年代初期摩根大通設計出CDS(信用違約掉期)，華爾街產出了層出不窮的復雜金融衍生品。其結果是，大部分產品開始和金融的初衷背道而馳，一是想方設法從投資者兜里掏錢，二是金融各行業互為利用，互相交易，互相攫取傭金和利息，使金融業狼煙四起，社會經濟隨之動蕩。金融衍生品已成為金融機構掠奪社會財富的有效工具和手段，次貸危機僅僅是其中的一個典型案例。

比如，被我國金融專家視為重要創新的銀行信貸資產證券化(ABS)，設計者稱其是為了分散銀行風險。銀行的意圖是將信貸資產的收益和風險一并轉移到社會。我們把銀行的動機和對社會經濟實體產生的影響放在一邊不論，先看銀行實現轉移風險的成功一跳后干什么？銀行賣出信貸資產后所得獲得的資金肯定大于自身所付成本(既然是有利于銀行自身的產品創新，虧本肯定是不干的)，這筆錢還是繼續放貸。此時，銀行等于將一件物品賣了3次：第一次發放貸款給企業是首賣，貸款利息就是價格；第二次是賣給社會；第三次，在獲得資金后還是賣給企業。至此，社會的信貸總量已增加一倍多，商品價格由此推高，資產泡沫、資本泡沫隨之產生。

歷史告訴我們，與科學、醫學、工業、藝術產品的創新根本不同，金融產品的創新一開始就是為了自身贏得更多的利潤而設計，衍生產品的設計尤其突出。這一差別不是道德問題，而是職業屬性或職業本質使然?，F在，連推崇并以金融衍生產品為生的金融家，都開始認識其罪惡的本質，對沖基金Seabreeze Partners Management主席Doug Kass稱美國金融市場過分杠桿化是這場金融災難的原因。他說，每1美元股本杠桿比率高過30美元，只要資產值回落4%，便可令股本消失。

復雜的金融衍生產品，加上復雜的交易程序，形成復雜的虛擬資產，貝爾斯登在被摩根大通收購時，甚至算不清值多少錢，因為它的資產負債表極其復雜，該用哪些尺度去給它估值？當事雙方誰也說不清。由此可見，金融機構的資本會計核算本身就存在風險，金融產品和金融交易的游戲性顯現得非常清楚。

這次金融危機中，為什么這么多老牌銀行在有資本充足率約束和存款保險制度的情況下仍會頃刻轟然崩塌？原因就是在資產證券化及金融產品高杠桿化的情況下，金融最基礎的支撐——誠信和信譽——遭到無端踐踏；資本充足率等各種約束均名存實亡，會計核算失靈、失真；已經國際化的金融機構由于混業經營，市場風險、信用風險在國際金融市場高速傳導、擴散，流動性變得高度脆弱。整個金融體系變得不堪一擊，因為它不像傳統存貸業務，有實體經濟需求和支撐。

有關金融衍生工具和衍生產品的交易量，以及名義本金的統計，由于大都是表外業務，相互之間具有復雜的關聯關系和不透明性，統計非常復雜和困難，國際上并沒有一個權威的機構可以進行完整、準確的統計。

有不完全統計顯示，全球衍生金融工具市場交易總額，1999年為100萬億美元，2007年近677萬億美元，其中場內交易量80萬億美元，場外交易量596萬億美元。Fitch統計，2006年僅信用類衍生市場就達到了50萬億美元的規模，其中2003年至2006年增長了15倍。CDS市值為62萬億美元，在2008年前的7年中，增加了100倍。

有資料統計，僅貝爾斯登經手的衍生產品場外交易就有100萬億美元，在被JP摩根大通接管前自身還有90000億美元。AIG涉及的CDS金額也高達4460億美元。

2007年10月至2008年9月18日，全球被蒸發的財富約 萬億美元。也就是說，金融衍生產品，全球經濟在 萬億美元的區間玩了個蹦極，其對自然人、企業和社會的破壞作用無論怎么計算都不過分。

今天，金融創新產品大部分都是衍生產品，并且大部分是N次衍生產品，它們能夠不斷變換組合。如，CDS不僅包裝信貸資產，還包裝五花八門的各種金融產品。只有很少的金融工具、金融產品的設計人和使用人(不是利用這些產品和工具的投資人)才知道它們的風險所在，眾多的金融從業人員，也是不明就里。原因就是其“技術”含量高，“程序”復雜，被認為是少數精英的行為。

2008年5月，沃倫·巴菲特在伯克希爾(Berkshire Hathaway)公司股東大會上這樣評價CDO：弄懂CDO的一個證券，需要讀75萬字的報告。銀行發明的這種以按揭貸款為基礎的證券組合的金融衍生產品簡直是瘋狂的。

日本《經濟學人》稱，“這是一個尾巴指揮腦袋的年代，尾巴指的是金融經濟，腦袋指的是實體經濟。全球存款加上包括股票和債券等虛擬資產已經達到實物資產(名義GDP)的 倍，而在經濟全球化之前，前者只有后者的 倍?！?/p>

層出不窮、花樣繁多的金融衍生產品告訴我們，現在是一個思想過剩的年代，思想過剩對金融業尤其可怕。

以一家中等規模的商業銀行為例，其公司業務的產品多達150種。在零售業務和私人銀行業務方面，產品更是不計其數，有一家銀行僅其中的受托理財業務，就有800多個產品。這都是思想過剩，精力過剩的表現。在金融領域，一定要警惕思想過剩產生的危機。

金融業食利特征導致的金融產業的無限擴大，近年連美國金融界的高層人士也憂心忡忡，尤其對投資銀行過度發展，經濟和金融專業的高才生紛紛投身投行業感到擔憂。一個社會，那么多的人不從事實體經濟，不進行科學、文化和藝術創造，而蜂擁在所謂的投行、基金等投資領域，又不是實業投資，而是虛擬投資，玩“資本運作”游戲，天天想著用虛擬的產品在虛擬市場攫取社會財富，金融災難和經濟災難的怎么不會將臨？

金融業的過度“發展”，金融觀念不矯正，金融擴張不停止，多次衍生工具不廢除，終將牽引社會經濟進入死胡同。如果不加干預，未來的世界很可能將按照跨國金融壟斷資本的目標發展，這結果十分可怕。對此，政治家、社會學家甚至經濟學家都還沒有足夠的認識。

對于此次金融危機的原因，格林斯潘、保爾森、伯南克、中國金融界的高級官員，及許多經濟學家都發表過類似言論——說得最多的是監管不力、金融創新過度。

我們必須從社會發展角度審視當代的金融業。雖然金融業近十年來引入了風險控制和內部控制的觀念、手段和方法，但遠不足以抵消其發展觀念和發展方向錯誤所帶來的災難，同時對于其樹立正確的發展觀，確立正確的發展方向也絲毫沒有幫助。因此，目前的全球金融危機、經濟危機并不是像有些學者所講的，是一場周期性危機，是一次小概率事件，而是當代金融業發展的必然。

端正金融業的發展思想和觀念，規范金融業的行為，像經濟全球化、金融全球化一樣，金融風險的控制也需要全球化。為此，我們必須首先從思想觀念和宏觀方面尋求出路，即要樹立正確的人類發展觀和經濟社會發展觀。經濟發展速度、國民經濟總量、人均國民收入等，并不是準確評價人類發展狀態、方向的正確概念和指標。發展不是擴張、壟斷和控制的代名詞。發展和存在的關系要有機統一，科學和諧型發展、環境友好型發展、社會友好型發展、和平共處型發展、互利互惠型發展、幸福存在型發展，才是人類正確的社會觀。發展不是人類生存哲學的首要命題和根本命題，和諧的存在才是人類生存哲學的根本命題。

在行動上，要逐步做到以下幾點：

一是各國可根據國情對超級壟斷型金融機構概念和尺度進行界定，要制定法律，限制其無限擴張，遏制壟斷型、主導型的超級金融集團出現。由于金融業的特殊性和重要性，可以就限制金融壟斷專門立法。

二是聯合國在防范全球金融風險方面應擔負最高的國際責任，發揮無可替代的作用。要對防范全球金融風險進行國際立法，不允許有跨國型壟斷金融集團出現。制定在全球化背景下各國共同遵守的金融規則。各國，首先是發達國家和發展中大國的金融業及金融機構要端正金融觀，矯正畸形發展思想，不輸出金融風險。

三是IMF的職能要重新定位，要擔負對各國金融行為的監管和全球金融風險的防范職能和金融爭端的裁決職能，有對成員國違法金融行為的控制手段和有效的懲罰手段。

(作者為國內某商業銀行總行高級經濟師，原文22000字，有刪減)

個人觀點是：投資銀行過分忽略了系統性風險（幾乎每個投行的數理模型都是以不考慮系統性風險為假設前提），從而過度地去金融創新，放大了風險，并在一個房市契機下不約而同地暴露了風險。說道發展路徑，也許上面的文章有點引導性的啟示，但是現在的情況下，誰能預料它會怎么發展下去，個人還是相信投行還會慢慢發展的，畢竟它的初衷是服務于實業的，只是后來變得脫離了?，F在的狀況應該知道吧，美國基本上已經不存在什么投行業務了，第3，4，5的投行該倒的倒，該被商業銀行收購的收購，第1，2的投行向商業銀行業務轉型~~~

投資銀行的業務范圍包括哪些?

狹義的投資銀行業務：投資銀行的狹義含義只限于某些資本市場，著重指一級市場上的承銷、并購和融資業務的財務顧問。

廣義的投資銀行業務：投資銀行的廣義含義包括眾多的資本市場活動，即包括公司融資、兼并收購顧問、股票的銷售和交易、資產管理、投資研究和風險投資業務。

擴展資料：

交易

1、經紀交易

投資銀行在二級市場中扮演著做市商、經紀商和交易商三重角色。作為做市商，在證券承銷結束之后，投資銀行有義務為該證券創造一個流動性較強的二級市場，并維持市場價格的穩定。

作為經紀商，投資銀行代表買方或賣方，按照客戶提出的價格代理進行交易。作為交易商，投資銀行有自營買賣證券的需要。

這是因為投資銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產，必須要保證這些資產的保值與增值。此外，投資銀行還在二級市場上進行無風險套利和風險套利等活動。

2、私募發行

證券的發行分作公募發行和私募發行兩種，前面的證券承銷實際上是公募發行。私募發行又稱私下發行，就是發行者不把證券售給社會公眾，而是僅售給數量有限的機構投資者。

如保險公司、共同基金等。私募發行不受公開發行的規章限制，除能節約發行時間和發行成本外，又能夠比在公開市場上交易相同結構的證券給投資銀行和投資者帶來更高的收益率。

所以，近年來私募發行的規模仍在擴大。但同時，私募發行也有流動性差、發行面窄、難以公開上市擴大企業知名度等缺點。

3、兼并收購

企業兼并與收購已經成為現代投資銀行除證券承銷與經紀業務外最重要的業務組成部分。投資銀行可以以多種參與企業的并購活動。

4、項目融資

項目融資是對一種特定的經濟單位或項目策劃安排的一攬子融資的技術手段，借款者可以只依賴該經濟單位的現金流量和所獲收益用作還款來源，并以該經濟單位的資產作為借款擔保。

投資銀行在項目融資中起著非常關鍵的作用，它將與項目有關的政府機關、金融機構、投資者與項目發起人等緊密聯系在一起。

協調律師、會計師、工程師等一起進行項目可行性研究，進而通過發行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項目投資所需的資金融通。

投資銀行在項目融資中的主要工作是：項目評估、融資方案設計、有關法律文件的起草、有關的信用評級、證券價格確定和承銷等。

百度百科-投資銀行業務

投資銀行在金融危機中扮演的角色,投行應該采取什么措施才能促進經濟發 ...

中國投資銀行功能定位探討

內容摘要:本文在對我國投資銀行目前功能定位進行分析的基礎上,結合我國經濟體系運行環境變化對投資銀行提出的新的要求,得出我國投資銀行應當定位為中國微觀企業結構重塑的樞紐的。

關鍵詞:投資銀行 要求 功能定位

伴隨著近幾年來我國證券市場行情的低迷、股市擴容速度的放慢、直接融資比重的下降,我國投資銀行的收入快速下滑,其生存和發展面臨著嚴峻的挑戰。與此同時,我國的資本市場卻吸引了眾多國際投資銀行的目光,幾乎所有的國際大投資銀行都在加快對華發展戰略。這種鮮明的對比,說明我國投資銀行的困境并非主要由外部環境所引起,其自身存在的不足才是最重要的原因。根據美國著名金融投資專家羅伯特?庫恩對投資銀行的四個定義并結合我國國內的實踐,本文將投資銀行限定為主要進行證券承銷、證券交易、兼并收購、資金管理、項目融資、風險投資、信貸資產證券化等業務機構(或部門)。因此,在目前券商舉步維艱的形勢下重新審視我國投資銀行的發展脈絡,為其進行更為準確的功能定位至關重要。

我國投資銀行目前的功能分析

我國投資銀行脫胎于計劃經濟向市場經濟的轉軌時期,成立于我國國有企業股份制改革的起步階段。因此,從微觀角度,我國投資銀行在發展過程中主要承擔著為國有企業脫困服務的艱巨使命,這使我國投資銀行的功能受到先天的制約。從宏觀層面看,受制于我國產業結構不合理、國企效益普遍低下、證券市場制度環境相對滯后、監管機制不夠健全、證券市場政策市特征明顯等因素,投資銀行宏觀上應具有的融通資金、優化資源配置、構造證券市場、推動產業結構升級等功能或受到限制,或無法正常發揮,呈現出以下特征:

融資功能成為主要功能,且存在著融資功能異化的現象

作為新興市場,我國投行的業務基本是以本源型、傳統型業務為主,因此其功能呈現單一、簡單的特點,融資功能依然是目前國內投行最主要的功能。一般來說,投行的功能應該是創造出產品然后銷售自己的產品進而賺取利潤和承擔風險。但目前來說我國的投行只是簡單地充當一個中介商,只是千篇一律的產品和服務,缺少核心產品和核心競爭力。不僅如此,我國投資銀行的融資功能在實際中還發生了異化?，F代投資銀行的融資功能主要表現在:它一方面使資金盈余者充分利用多余資金來獲取收益,另一方面又幫助資金缺乏者獲得所需資金以求發展。但是迄今為止,我國上市公司“融資”之后很少能給投資者合理的回報, 因此投資者給這種“融資”一個貼切的稱呼為“圈錢”。融資功能同“圈錢”具有本質的區別, 融資的目的是為了實現規模經濟,而“圈錢”的目的就是為了無償占有資金,用所謂的資本運作來謀取不正當的經濟利益。

投資銀行功能的單一和異化直接限制了其他功能的正常發揮。一般說來,投資銀行可通過資金媒介業務,使能獲得較高收益的企業通過發行股票和債券等來獲得資金,促進資源的合理配置;投資銀行的并購業務可使社會存量資源重新優化配置,同時促進了經營管理不善的企業被兼并和收購、經營狀況良好的企業獲得更大的發展,實現規模經濟,從而促進了產業結構的調整和生產的社會化。而我國投資銀行業務的單一和功能異化限制了它應有的作用。

高端的價值增值功能處于起步階段

從國際上看,伴隨企業兼并我們席卷全球、資產證券化等的興起,投資銀行已由單純的提供一個平臺為供求雙方服務發展到更多地參與到經濟活動中來,投資銀行的功能也由單純的中介機構向投資理財顧問的角色轉變,投資銀行具有了更多的主動創造性,形成了以并購咨詢、資產證券化、項目融資、資產管理、基金管理、風險投資等為核心的新一代業務。作為國際上一流投行的美林公司與高盛公司的投資銀行業務收入結構明顯地反映出這一特征。

相比之下,我國投資銀行業務仍然以證券承銷為主,類似企業的并購、資產重組及基金管理等創新型、核心型的業務,我國國內投行目前雖然也都有所涉及,但由于經驗不足、實力有限、經營不規范等多方面的因素,項目規模都不大,大型項目基本還是境外投行的天下。投資理財業務更是幾乎步入歧途。國外理財業務已成為投行主要業務,收入占到三分之一甚至更強,但我國的這項業務卻是舉步維艱,且由于市場這幾年的低迷及操作的不規范而將有些投行拖進虧損直至遭受滅頂之災。

經濟體系運行環境的變化對投資銀行的新要求

從1992年我國投資銀行的誕生至今,已有十幾年的歷史。在這十余年的改革過程中,我國經濟已發生了很大的變化,經濟市場化程度的不斷提高成為鮮明特征。我國投資銀行產生于獨特的經濟環境,隨著經濟運行環境的變化,要想對它的功能重新進行定位,對其運行環境進行詳細的分析就是非常重要的一環。

經濟增長的轉變和產業結構的調整需要投資銀行更多的參與

我國面臨著轉變經濟增長和調整經濟結構的艱巨任務 多年以來,我國經濟一直以粗放型為主的增長,這種增長雖然帶來了較高的增長速度,但它產生的問題也日益突出。因此,黨的十六屆三中全會明確提出了“以人為本”、“全面、協調、可持續發展”及“統籌兼顧”的科學發展觀,并將其作為指導我國今后現代化建設的重大戰略思想,改變經濟增長已成為我國今后經濟工作的戰略重點。另外,從總體上看,我國結構失衡仍然比較明顯,在所有制結構、產業結構、城鄉結構、國有經濟布局等方面均存在較多的問題,已不滿足我國經濟發展的需要,必須進行整合和調整。

經濟增長的轉變和經濟結構的調整都需要加快經濟微觀結構重塑 轉變經濟增長和優化產業結構的關鍵在于深化改革,全面提高生產要素的使用效率。這就需要加速企業的改革、改組和改造。因此,在我國轉變經濟增長和調整經濟結構中,微觀企業的改革刻不容緩,是轉變經濟增長的微觀基礎,是保證經濟增長的必要條件。

我國經濟微觀結構的重塑過程需要投資銀行更多的參與 根據上述分析,我國經濟增長的轉變、經濟結構的調整及市場競爭的加劇都要求作為微觀經濟基礎的企業必須建立現代企業制度,完善公司治理結構。在這個過程中有許多難題要解決,如企業的資本金問題;債務重組問題;公司化改組問題;兼并、拍賣、破產、倒閉而發生的產權重組、產權流動和產權交易問題等。這些問題的解決是要付出成本和代價的,其中最主要和直接的成本是資金成本。企業的資本優化、債務重組、企業改組、企業并購、企業破產等都需要大量資金,從某種意義上說,沒有足夠的資金支持,企業改革很難進展,真正意義上的現代企業制度也難以建立。在政企分離、政府在經濟中的作用逐漸淡出的形勢下,資本市場是解決這些問題最有效的途徑。企業改組與并購是產權重組過程,是市場行為,必須通過產權市場來完成;企業改組和并購所需資金,也需通過資本市場來籌措。資本市場是中國企業改革的重要條件,而投資銀行又是資本市場的心臟,如果沒有投資銀行這種集降低交易成本、減緩非對稱信息和規避風險功能于一身的金融中介機構,資本市場交易中存在的交易成本和信息非對稱現象必然使其運行效率十分低下。因此,我國經濟微觀結構的重塑過程需要投資銀行更多的參與。

微觀企業的深層次改革和發展需要投資銀行提供更多服務

國企改革 隨著國有企業改革繼續深化,我國幾十萬國有企業需要對凝固了40多年的產權和資產存量進行流動和重組;高負債的國有企業需要通過股市直接融資來優化資本結構,調整負債比率;相當一部分國有企業需要進行股份制改造和上市,而已上市的公司要在經營中注入優質資產,保持高回報率和壯大公司實力,這些都需要投資銀行提供融資服務和財務顧問服務。另外,我國國有企業改革實施的“以資本為紐帶,通過市場組建跨行業、跨地區、跨所有制和跨國經營的具有國際競爭力的大企業集團”戰略,也需要投資銀行幫助組織兼并、收購和企業重組。

中小企業發展 中小企業在我國經濟的發展中發揮著越來越大的作用,但是,我國中小企業自身的發展還存在許多問題。首先,由于國有中小型企業及集體企業轉型改制尚未完成,中小企業中同樣存在著資產關系不清、管理運行不規范的情況;其次,由于企業改革在整體上處于反傳統的原始資本積累階段,社會信用備受損毀,使得中小企業的自身信用及融資能力降到前所未有的低水平,企業經營環境惡化。因此,中小企業在融資、收購兼并、資產重組、資源整合、資產經營、盤活存量等方面都對投資銀行形成了強烈的需求,再加上中小企業數量多、分布廣、類型多,投資銀行在這一領域大有可為。

不良資產的化解 加入WTO要求我國必須加快商業銀行的市場化改革步伐,而如何解決我國商業銀行巨額的不良資產成為推進我國銀行改革的難點所在。據世界著名的信用評級機構標準普爾于2004年5月24日發表的其對中國內地銀行業不良資產比率的最新估算,中國內地銀行2003年底的不良資產約占其銀行體系總貸款的40%;同時,標準普爾亦指出,中國內地經濟增長放緩將可能導致較多的不良貸款出現,預料下一輪的不良貸款很可能主要來自對中小型企業和高價住宅房地產發展商發放的貸款。雖然我國于1999年成立了四家金融資產管理公司,專門負責四家國有商業銀行的不良資產處置,但截至2003年9月底,不含政策性債轉股,四家金融資產管理公司累計處置不良資產 億元,回收現金 億元,占處置不良資產的 %。而且不良資產處置存在著“冰棍”效應,隨著時間的推移,不良資產處置將變得緩慢,現金回收率會逐步降低,清收難度加大。加快處理銀行不良資產的步伐勢在必行,除四家金融資產管理公司外,也迫切需要我國其他的投資銀行更多地參與到不良資產的處置中。

我國投資銀行未來的功能定位

根據前面的分析, 現代企業制度和治理結構的完善都有賴于資本市場, 而投資銀行又是資本市場的心臟,因此投資銀行將成為我國企業結構重塑中的樞紐。我們認為,在當前中國的現實背景下,投資銀行的樞紐功能將主要圍繞三個市場展開:除傳統的證券市場外,還應該積極拓展非證券產權市場和智能型軟服務市場,建立自己在資本市場中的核心地位(見圖1)。通過在企業融資、兼并收購、資產重組、商業銀行不良資產處置及為企業發展創造良好外部環境的基礎設施建設項目融資等方面的重要作用,建立現代企業制度和公司治理制度。

參考文獻:

1.巴曙松.不良資產:宏觀調控中的杞憂.中國經濟時報,2004,7,19

2.李利明.2萬億不良貸款不再剝離.10年大限重壓資產公司.經濟觀察報,2003,11,10

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